国际货币基金组织（IMF）2026年4月的《财政监测》给出一个不算意外的数字：2025年全球公共债务略低于GDP的94%，按目前路径，2029年达到100%，比2025年4月的预测提前一年。若如此，这将是1948年以来最高水平。
不是“到点爆炸”，是利息更贵
债务比率破百本身不构成违约事件，真正变化的是成本。金融危机到疫情之间那段“低利率加高债务”的组合已经结束：利率上行且路径高度不确定，债务规模还在涨，利息支出开始挤压预算。IMF 还点出两个结构性变化——杠杆化的非银行中介在主权债市场角色上升，以及美国国债的安全溢价被侵蚀。这两件事共同放大了市场重定价时的脆弱性。
分布也不均匀。G20 中债务超过或预计超过GDP 100%的是加拿大、中国、法国、意大利、日本、英国和美国。这些国家通常有深度和流动性好的本币债市，政策空间也大，所以IMF 把它们的财政风险评为“中等”。
风险偏斜
IMF 给的尾部情形是：5%的概率下，2029年债务会到124%。这不是基准预测，但它描述了分布的形状——风险更多向上。
另一边，55个国家处于债务困境或高风险状态，尽管它们的债务比率常常低于60%。债务低于GDP 60%的国家数量在2021年超过100个并继续增加，但这些国家合计占全球GDP不到30%。一句话：高债务集中在富国，高脆弱性集中在穷国；前者有余地但缺意愿，后者有意愿但没空间。
IMF 开的方子
报告里最实的一条是支出结构：把相当于GDP 1个百分点的经常性支出转向人力资本投资，到2050年发达经济体GDP可高出3%以上，新兴市场和发展中经济体接近两倍。收入侧的门槛是税收占GDP 15%——目前70多个发展中国家低于这条线，集中在脆弱和低收入国家。
IMF 自己也承认，财政整顿在政治上都很难。它给出的解法是“现在开始准备”。这句话在报告里是建议，在现实中是选择题。