医药魔方NextPharma数据库显示，2025年中国创新药BD出海授权全年交易总金额1356.55亿美元，首付款70亿美元，交易157笔；2024年全年是519亿美元、94笔。交易总额、首付款、数量都创了新高。
国家药监局药品注册管理司副司长蓝恭涛说，2025年我国创新药对外授权交易总额比上一年翻了一倍左右，创新药审批数量也创新高。这个判断与数据库相互印证。
首付款纪录被谁刷新
2025年上半年，三生制药与辉瑞达成PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的全球授权协议，首付款12.5亿美元，总交易额60亿美元，刷新了中国创新药BD的首付款纪录。
总交易金额更高的还有恒瑞医药与GSK的合作，总金额超过120亿美元；信达生物与武田制药的合作，总交易额最高可达114亿美元。信达生物2025年1月与罗氏就ADC药物IBI3009达成合作，首付款8000万美元，潜在里程碑最高10亿美元。
这些数字要拆开看：总交易额包含里程碑付款，不是一次性到账；首付款才是更确定的现金。首付款纪录被刷新，说明跨国药企愿意为中国资产的前期风险付费，但后续能不能拿到里程碑，取决于临床和商业化结果。
为什么是中国资产
需求端的原因是跨国药企面临专利悬崖。公开分析提到，2030年前全球将有超过3000亿美元销售额的药物失去专利保护，而大型药企内部研发回报率在下滑。供给端，中国在研新药管线约占全球30%，在ADC、双抗、GLP-1等赛道形成了工程化和临床推进速度。
摩根大通亚太区医疗健康投资银行主管刘伯伟提到一个成本逻辑：如果在中国采购同一管线的成本只有美国的30%—40%，且效果不差，跨国药企自然会把中国作为管线来源。这是商业选择，不是情绪。
从授权到共同开发
2025年的另一个变化是模式。信达生物与武田制药就IBI363等三款抗癌疗法达成合作，其中IBI363在美国是共同开发、共同商业化，双方共担利润损失。这种Co-Co模式，比单纯License-out更深一层，中国企业不再只拿首付款和里程碑，而是参与后续销售分成。
但模式升级也带来执行风险。共同开发需要海外临床、注册、商业化团队；里程碑能不能触发，取决于数据和监管；交易金额越高，后续纠纷的可能性也越大。
业绩开始兑现，但别把BD当永动机
2025年业绩快报里，百济神州营业收入382.05亿元，增长40.4%，净利润14.22亿元，扭亏为盈；荣昌生物营业收入32.51亿元，增长89.36%，净利润7.09亿元，扭亏；三生国健营业收入41.99亿元，增长251.81%，净利润29.39亿元，增长317.09%，其中收到辉瑞707项目授权许可首付款并确认收入约28.9亿元。
BD收入正在改变报表，但这是一次性还是持续性，要看后续里程碑和产品销售。2025年的1356亿美元是合同总额，不是当年利润；首付款70亿美元，才是更接近现金的部分。中国创新药出海已经从“零星授权”走向“规模化交易”，下一步要证明的是：这些交易能否变成可持续的产品收入和临床价值。